“投什么心里都不太踏实。”这是投资者吴林最近的心声。近日股市窄幅盘整，商品颠簸加剧，债券收益率屡创新低，银行理财已快跑输CPI，每位投资者都在为钱投去哪里而心累。
8月10日，中航信托宏观策略总监吴照银在中航信托资管2016下半年投资策略会上指出，股市已经有了一定机会，以消费为代表的“白马股”表现最好。此外，他认为债券市场有望延续强势，但他认为商品价格上涨空间较小，整体维持横盘格局的概率较大。
看好“白马股”
吴照银分析，首先股票市场的筹码基本被国家队和散户锁定，下跌空间非常有限。根据之前的测算，全市场自由流通市值约17万亿，其中43%为散户持有，亏损在30%至50%，减仓意愿较低；国家队持有2.3万亿，约占15%；公募基金持有的股票筹码约占8%，平均仓位在80%左右；私募基金持有筹码约占5%，平均仓位约在30%；剩下的主要持有机构还有QFII和融资融券，占比分别约为6%和5%，目前减仓的压力也不大。因此，从持股的角度看，目前股票市场下跌的风险相对有限。
其次，市场流动性仍然宽松，货币政策短期内仍将维持宽松的基调不变，“资产荒”确实存在。因此，股票的走势将受到一定的支持。
最后，经济的表现较为稳定，企业盈利呈现改善迹象，也为股票市场提供了估值支撑。截至6月份，工业企业主营业务收入累计同比增速为3.1%，明显高于去年的0.8%；利润总额累计同比增长6.2%，显著高于去年的-2.3%。企业盈利的改善有助于改善每股盈利，为股票市场的估值提供了支撑。
中航信托资产管理部投资经理黄祖斌也指出，股市出现新的下跌行情的概率很小，市场具有出现较大幅度行情的基础，但是否就一定会在下半年出现，难下确定性的结论。
吴照银指出，股市的结构特征仍然明显。以消费为代表的“白马股”表现最好，其次为优质金融蓝筹股，以中小板、创业板为代表的成长股仍面临较大的估值压力，尤其是业绩不达预期的“伪成长股”，盈利仍不足以支撑股价，预计估值仍将继续“去泡沫”。
对于“白马股”，吴照银给出定义，即市盈率在20倍左右、盈利增速达到20%、市值在200亿至500亿之间的股票。
债强商品横
对于上半年疯狂的商品市场，吴照银指出，总体看，受限于中国需求稳定和供给的恢复，商品价格上涨空间较小，整体维持横盘格局的概率较大。
他进一步分析，需求方面，市场预期主要原油进口国的战略储备已经基本饱和，原油需求将有所下滑。由于中国并不公布原油储备数据，市场从6月份中国原油进口数量的下滑，判断中国的储备已经饱和，难以维持前期的强势。6月份中国进口原油3062万吨，相比之前的三个月（分别是3261万吨、3258万吨和3224万吨）的进口量，确实出现了下滑。此外，美国原油库存的增加也是市场看空原油的重要因素。
相较于商品，吴照银更看好债券市场，他认为，债券市场有望延续强势。
他指出，目前，物价下行，由于去年同期高基数的影响，预计接下来两个月CPI将位于2%以下，处于年内相对低点。CPI的下行有利于债券市场的走势，是债市行情的有利因素。其次，流动性充裕，市场缺乏有吸引力的资产。尤其是随着“非标”资产的到期，银行理财产品缺乏替代资产，债券的配置需求客观存在，这也是债券市场有望延续强势的重要因素。
对于债券市场的信用风险，他坦言，随着经济的企稳，企业债务的信用风险暂时可控。从企业债的走势看，信用利差有所收敛。7月份以来，AA+级企业债相对AAA级企业债以及AA级企业债相对于AA+级企业债的信用利差均有所下行，前期密集违约事件所导致的紧张气氛有所缓和，市场对于信用债的信心也正在恢复。信用债作为一种风险资产，将继续受益于风险溢价的下行。
（国际金融报记者 张竞怡）
