英国公投决定脱离欧盟已经过去一个月，全球金融市场已经走出了最初的惊慌失措，慢慢趋于平静。然而，各界对于英国脱欧的影响依然存在分歧。关于英国脱欧对于投资有哪些启示，投资者未来应如何配置资产，瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海菲尔（Mark Haefele）给出了他的答案。他在与本报记者连线时表示，投资者应该从英国脱欧得到五点启示。他认为，由于政治事件的结果变得更难以预测且全球化面临越来越多的民意阻力，投资者需要为不时出现的汇率波动做好准备。尽管如此，经济增长和企业盈利势头是比政治事件更可持续的市场驱动因素，而这些基本面因素依然有利，投资者应更多关注基本面。在资产配置上，他表示其所在机构本月已对战术资产配置做出了三项调整，提高了相对于高评级债券而加码美国股票的比重，新增相对于瑞士股票而加码新兴市场股票的头寸，并对加码欧元高收益债券这一成功的策略进行获利了结。
投资者可从英国公投
获得五大启示
对于英国脱欧派在公投中胜出的影响，与欧洲投资者的剧烈反应相比，很多美国投资者认为这仅仅是政治事件，对市场的影响很小。对此，海菲尔表示，虽然全球投资者对于英国脱欧的影响依然存在分歧，但大家可以从英国公投中得到五大启示。
第一，预测未来12个月的政治结果并不会变得更容易。英国公投决定脱欧充分表明准确预测政治结果的难度增加，市场、专家和民意调查人士大多判断失误。由于民意调查方法落后于技术发展，基于民调的预测看来已不太可靠。例如，美国公共意见研究协会的一位前总裁表示，手机应用的崛起意味着电话民意调查的回应率由19世纪70年代的约80%降至最近几年的仅8%。民调人士在预测2012年美国总统选举中奥巴马的得票优势、2014年苏格兰独立公投结果以及去年英国大选结果方面错得离谱。投资者最好不要在政治事件尘埃落定前把预测看得太重。今年11月美国将举行总统大选，在这之前意大利将在10月份就宪法改革举行公投，过分相信执政党将获胜也许会见到始料未及的结果。
第二，鉴于全球化和科技的重大影响，“未来”在如今变得至关重要。英国退欧公投表明，尽管市场和投资者可能更注重平均数，但中位数也不容忽视。全球化和科技的力量对于总量增长有积极意义，但也导致不平等加剧、产业颠覆以及选民两极化等后果。调查显示，那些视全球化和互联网为不良因素的人投票给脱欧的可能性是投票给留欧的两倍以上。美国也出现了类似的两极分化。从中可得到的启示是，如今中长期趋势变得至关重要。虽然反全球化和反科技阻力可能引发市场波动，然而全球化和科技趋势也带来了投资机会，尤其是在自动化和电子数据领域。
第三，发达市场的投资者切不可忽视汇率波动。英国脱欧是一个提醒，即汇率波动不仅仅是新兴市场投资者需要担忧的事情。在公投之后，英镑兑美元出现40年来最大的单日跌幅；今年以来日元兑美元大幅反弹14%；最近几个月以来，七国集团（G7）整体货币波动性超过新兴市场货币，为2015年2月以来首见。汇率波动之所以重要，是因为投资者经常忽视这项可能严重影响投资回报的风险。因此，投资者必须专门关注汇率风险并在全球投资组合中对此风险加以对冲。
第四，多元化投资对于抵御价格波动变得更加重要。尽管英国脱欧带来不确定性并加剧了市场波动，但也提醒投资者要采取措施来减少混乱市场状况导致的损失。在英国公投之后，在地域、政治和资产类别方面进行多元化投资已彰显其价值。这一原则适用于所有资产类别。总体而言，高评级债券在未来6个月的回报率将为负值。然而，正如在英国退欧事件中所见，在股票大幅下挫的同时国债价格急剧飙升，这表明在股市高度动荡之际，国债有助于稳定投资组合的表现。股票与债券的均衡组合表现良好已印证了这一点。
第五，长远来看，央行政策和经济基本面依然比政治风险更为重要。上个月英国公投之前，瑞银财富管理表示不会针对市场反应立刻采取行动，而会跨越政治层面并关注中长期的趋势变化，如公司借贷成本、央行政策以及盈利数据等。这一策略颇有成效：英国公投决定退欧之后，英国央行承诺提供流动性以防止全球企业信用利差大幅收窄，从而使市场的关注焦点重新转向企业和经济基本面。数据显示，英国公投前一周退出股市的投资者错失5%的涨幅（以美元计），而在公投结果公布当天抛售资产的投资者则错失6%的涨幅。若要从长线投资中获利，投资者需要评估经济增长、央行政策以及盈利趋势，而非仅仅关注政治风险。但这并不意味着重大事件不会创造机会。比如，担心价格下跌的资深投资者可采用系统性对冲策略。在事件发生以前提早做好准备，此时购买保护的成本最低。
瑞银财富管理
已调整战术资产配置
海菲尔表示，上述五大启示是其所在机构长期战略资产配置以及短期战术资产配置的核心。他透露，本月瑞银财富管理已对战术资产配置做出三项改变。其一是相对于高评级债券而进一步加码美国股票。美国整体经济呈增长态势，经济数据的靓丽表现应会促进企业盈利强劲增长。因美元走强和油价下跌带来的不利因素减退，预计美国二季度财报季表现将好于预期，每股盈利也将在下半年出现增长。
其二是相对于瑞士股票而加码新兴市场股票。尽管美国经济走强，但英国退欧公投引发全球不确定性增加，可能使美联储最早到12月才会加息。美国利率维持低位以及充裕的流动性对新兴市场而言是一大利好。此外，大宗商品价格企稳，新兴亚洲和欧洲的PMI转为正值，企业盈利也出现进一步转暖的迹象。MSCI新兴市场指数的每股盈利自2012年初以来已经下跌33%，而在过去3个月中也开始回稳。相比之下，瑞士市场指数则很难受益于今年下半年全球增长改善以及制造业活动加速，因防御型行业在该指数中占比较高。
其三是对欧元计价的高收益债券头寸进行获利了结。利差在今年已下跌100个基点，因欧洲央行（ECB）量化宽松计划拉低了无风险利率，使高收益债券的相对吸引力增加。目前该资产类别4.3%的收益率已接近2015年2月的历史低位。虽然依然预期未来12个月违约率仅为2%，但目前的收益率水平已不足以使公司加码该类资产。
在货币方面，海菲尔表示，瑞银财富管理依然相对于欧元加码挪威克朗。理由是挪威通胀率6月份稳定在3.7%的水平，接近8年来最高位。在欧洲央行可能采取额外宽松措施的情况下，挪威不大可能进一步降息。同时，瑞银财富管理也相对于澳元而加码美元。这是因为尽管美联储的加息步伐放缓，但市场对于美国今年加息的可能性仅为43%的预期显得过于保守，相比之下澳大利亚国内增长疲软已使澳洲的通胀率承压。预计在澳央行8月降息之前，澳元将会走弱。
