上市险企净利润大幅下降并不意外。从整个行业情况看，上半年，保险业经营效益、资金运用收益率均出现大幅下降。
对于上半年净利润大幅减少的原因，中国人寿、中国太保、新华保险三家公告一致解释为：“受2016年上半年投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设变动的影响。”
继7月23日新华保险发布2016年中期业绩预减公告后，7月29日晚，中国人寿、中国太保也发布中期业绩预减公告。根据三家公司初步测算，2016年中期实现归属于母公司股东的净利润与2015年同期相比将分别减少50%、65%~70%、46%。
行业利润同比下降一半
上市险企净利润大幅下降并不意外。从整个行业情况看，上半年，保险业经营效益、资金运用收益率均出现大幅下降。
保监会日前发布的数据显示，上半年，保险公司预计利润总额1055.86亿元，同比减少1241.99亿元，下降54.05%。其中，产险公司预计利润总额336.57亿元，同比减少259.07亿元，下降43.49%；寿险公司预计利润总额541.84亿元，同比减少1033.29亿元，下降65.60%；再保险公司预计利润总额30.68亿元，同比减少43.77亿元，下降58.79%；资产管理公司预计利润总额37.17亿元，同比增加5.30亿元，增长16.64%。
除资产管理公司外，产险、寿险、再保险公司利润预计将全部出现大幅下滑。与一季度数据相比，寿险、再保险的预计利润在二季度进一步下滑，资产管理公司的利润虽仍保持增加，但增幅收窄。
从今年以来的情况看，上市险企净利润大幅下降也在预期之内。
在今年一季度业绩披露前，中国人寿就曾发布盈利预警，预计一季度净利润较2015年同期减少55%至60%。最终，其一季度净利润同比减少57.2%，总投资收益率降至3.69%。中国太保、新华保险一季度净利润同比分别下降55%、45%。不过，根据预计情况，中国太保二季度净利润已经出现改善，华泰证券研报分析：“太保的业绩改善与其聚焦个险、聚焦期缴的战略转型有关。”
股票和基金投资收益大幅减少
对于上半年净利润大幅减少的原因，中国人寿、中国太保、新华保险三家公告一致解释为：“受2016年上半年投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设变动的影响。”
按照保监会披露数据，今年上半年保险资金运用收益率为2.47%，同比下降2.69个百分点。在利率下行叠加股市低迷，资金运用面临复杂多变的市场环境下，尽管保险公司资金运用余额达到125629.30亿元，较年初增长12.37%，但实现资金运用收益同比减少2160.30亿元至2944.82亿元，下降42.32％。
资金运用收益率下降的原因在于，保险资金运用的主要方向——银行存款、债券余额、股票和证券投资基金余额的收益率都有所下降。但资金运用收益减少的罪魁祸首则为股票和证券投资基金，上半年仅实现收益241.44亿元，同比减少2612.10亿元。
“投资收益的下降主要是受资本市场影响，其实仅股票和证券类基金投资方面就减少了2000多亿元。”保监会统计信息部统计管理处调研员、副处长段海洲分析称，外在投资环境恶化是险企经营效益下滑的最主要因素。
保监会数据显示，上半年，股票和证券投资基金余额合计16959.44亿元，占资金运用余额的比例为13.50%，这一比例较今年年初下降了1.68%、较一季度下降了0.53%。
在整个行业已经在逐步减少股票和证券投资的同时，针对当前较为复杂的投资环境，保险资金正在积极寻求收益较高的另类资产。“另类投资将是保险资金未来的一个重要投资方向，比例会持续增加。”中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，从近几年情况看，另类投资的收益贡献度远高于其在资产中的占比，投资收益率亦高于总体平均投资收益率。
事实上，加重另类投资在保险资产配置中的比例，已经成为“L型”经济新常态下保险资管行业的趋势和共识。与2015年年底相比，在保险资金运用方面，今年上半年只有以另类投资为主的其他投资占比出现5.57%的提升，银行存款、债券、股票和证券投资基金占比均呈下滑态势，分别下滑2.99%、0.9%、1.68%。
传统险准备金计提激增
“传统险准备金折现率假设变动”是上市险企净利润持续下降的又一主要原因。
据记者了解，2009年以来，保险公司报表执行新会计准则，其中，传统险准备金折现率=750日移动平均的国债到期收益率+不超过150BP的溢价。利率下行过程中，传统险准备金折现率下行将导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。我国于2014年开始进入降息通道，过去两年间国债收益率曲线快速下行，但由于750日移动平均的滞后性，传统险准备金折现率到2015年年末为止尚未出现明显下行。
“进入2016年，传统险准备金折现率将开始快速下行，造成准备金上升，大幅降低了险企利润。”根据中为咨询测算，传统险准备金折现率的滞后下行对于中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2016年净利润的影响分别为-159、-80、-51、-49亿元。不过，此影响本质上是2014~2015年市场利率变动的滞后体现，对于保险公司的盈利能力并无影响。
不过，“传统险准备金折现率假设变动”对2016年险企利润的负面影响远高于2015年。据首创证券研报测算，根据2015年上市险企年报数据显示，若其他变量不变，折现率假设比当前假设减少25个基点，将对险企财务报表中的税前利润产生约40%的负面影响。
