艾德证券期货研究部获悉，北京时间2019年10月1日，网易集团(NTES)旗下子公司网易有道正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开发行)招股书，并据称计划于10月中旬登陆纽交所。招股书显示，网易有道计划申请将代表其A类普通股的美国存托股票(ADS)在纽交所挂牌交易，股票代码为“DAO”，拟融资最多3亿美元。
网易集团持有网易有道66.2%股份，为第一大股东。值得注意的是，在此次发行的同时，网易有道同步进行私募配售，网易最大机构股东Orbis基金，承诺向其购买总额为1.25亿美元的A类普通股，将引领专业的中长期价值投资，给予了网易有道很大的肯定。
Orbis基金承诺购买总额为1.25亿美元的A类普通股
艾德证券期货研究部了解到，今年以来，实则关乎网易有道即将IPO的消息一直未断，早前网易更是已围绕教育业务进行了系列调整及布局。而本次如果上市成功，网易有道将正式成为网易旗下第一个独立上市的企业、中国在线教育行业为数不多赴美上市的企业之一，亦将助力网易创始人、CEO丁磊实现他的教育梦。
无论从网易集团整体策略调整、往在线教育方向领域扩张，还是从如今的在线教育竞争趋势来看，艾德证券期货研究部认为赴美上市计划提上日程的网易有道值得投资者进行仔细观察。为此，艾德证券期货研究部将从网易有道的经营现状、财务能力等方面来解读网易有道，以期能够一窥其未来发展前景。
网易有道究竟为何物?从工具到卖课
“在线教育是我们一个非常重要的领域和方向……我们会充分利用网易已有的资源对其进行推广。”丁磊在网易今年年初的财报电话会议上如此表明了网易有道对于整个集团战略布局的意义。
从发展上看，成立于2006年的网易有道，以搜索产品和技术为起点，在有道词典获得成功后，再度催生出了在线教育和硬件等产品。2018年4月，网易有道宣布完成由慕华投资领投，君联资本参投的首次战略融资。2019年上半年，拥有网易云课堂和MOOC等产品的网易教育事业部从网易杭州研究院剥离，与在北京的网易有道进行业务合并。
艾德证券期货研究部发现，在此基础上，网易有道已成为一家专注于学习产品和服务的互联网科技公司，产品主要可分为四大板块：学习工具类应用(有道词典、有道翻译官、有道云笔记等)、在线课堂(有道精品课、网易云课堂等)、交互学习应用(有道数学、有道乐读等)和智能设备(有道翻译蛋、有道智能笔等)。一系列的产品和服务，都能够满足学前、中学生、大学生以及成人的终身学习需求，并进一步提高用户的学习体验和效率。
网易有道主要业务构成
而正是这些饱受好评的产品应用，为网易有道积累了大规模品牌忠诚度高的用户，2019年上半年，网易有道平均MAU(月活跃用户人数)总数为1.05亿，去年同期为9310万;2018年平均MAU总数为9640万，2017年平均MAU总数为7370万元。艾德证券期货研究部由不断增长的MAU数可知，网易有道已然初步获得了用户的认可，庞大的用户基础、高价值的用户流量，也为网易有道产品的商业化提供了可能性。
网易有道MAU增长情况
获客有道，主营收来自智能学习业务和有道精品课
正如上文所言，基于数据驱动技术、全面协同的产品、用户基础，背靠网易这个大互联网集团，网易有道成功具备了可拓展的商业模式：在用户基础达到规模化时，通过广告将其变现，同时将此原始流量导流至在线课程和智能设备等其他产品中，实现闭环营销。而这种产品之间互相关联、影响的商业模式，更是成就了整体营收持续保持快速增长的网易有道。
据招股书显示，艾德证券期货研究部观察到，2018年网易有道全年营收实现7.32亿元(人民币，下同)，较2017年同期的4.56亿元同比增长60.5%;毛利为2.16亿元，较2017年的1.62亿元同比增长33.4%。2019年上半年网易有道实现营收5.49亿元，去年同期为3.28亿元，同比增长67.7%;毛利为1.59亿元，去年同期1.08亿元，同比增长47.2%。
网易有道2017-2019年上半年的主要经营情况
据了解，网易有道的营业收入主要来源于两部分：其一是智能学习业务(包括学生为课程支付的费用、智能设备的销售、有道云笔记有道词典等的付费收入);其二是在线营销服务业务(即广告)。在2017年、2018年以及2019年上半年，网易有道的学习服务和产品业务分别收入1.50亿元、4.29亿元、以及3.15亿元，占比为32.9%、58.6%以及57.4%;在线营销业务收入为3.06亿元、3.03亿元、以及2.34亿元。
网易有道2017-2019年上半年营收构成
其中，有道精品课作为在线课程的营收支柱，2019年上半年注册用户1210万，付费用户33.8万，转化率2.8%;K12付费用户10.5万，同比增长80.8%。从每名付费学生贡献来看，由2017年的363元上涨至2018年的559元，进而上涨至今年上半年的751元，同比增长47.8%。
不过，艾德证券期货研究部需要提醒投资者的是，即便是营收在持续增长、毛利在大步提升，网易有道亏损方面依旧不容乐观。2018年全年，网易有道经营亏损为2.19亿元，2017年为1.30亿元，同比扩大68.5%;净亏损为2.09亿元，2017年为1.64亿元，同比扩大27.4%;2019上半年，经营亏损为1.62亿元，去年同期为8313.3万元，同比扩大94.9%;净亏损为1.68亿元，去年同期为8275.1万元，同比扩大102.9%。
艾德证券期货研究部观点
从上述众多数据中，艾德证券期货研究部能够看到，随着网易有道提供的线上课程内容不断丰富、规模效应持续体现，其知识付费服务及产品的相关成本得到相应的降低，从而拉动网易有道走在规模化营收的道路上，近年来的学习服务和产品服务收入及毛利都呈现出一种健康的上升趋势，且加速势头迅猛。同时，有道精品课的付费用户也呈现出规模化的增长。艾德证券期货研究部认为，这从侧面印证了网易有道工具型产品老用户转换为在线课程付费用户这一商业路径的可持续性，并构成了其深厚的护城河。若网易有道能够继续扩大优质在线课程、销售应用程序和智能设备来带动更多付费内容，并且探索不同盈利渠道来创造额外收入，或在未来能够扭亏为盈，展现出自我的发展潜力。
近年来中国在线教育市场规模及预测
此外，艾德证券期货研究部从整个在线教育行业来看，根据预测，未来中国在线教育的市场规模同比增长幅度降低但增长势头保持稳健，预计在2022年其市场规模将达5433.5亿元，行业体量颇为可观。而为了在这一片红海中占据一席之地，在网易有道之前还有新东方(EDU)、好未来(TAL)、流利说(LAIX)、51talk(COE)等中国在线教育企业纷纷赴美上市。但实际上，盈利模式不清晰、获客成本高、长期亏损等问题都成为了此行业的共性所在，从这些企业的上市表现来看，市场对其也并没有真正认可。而网易有道既拥有工具类、在线教育、硬件业务等完整多元化业务版图，又拥有网易系产品为其导流并在一定程度上降低获客成本，艾德证券期货研究部有理由相信经过努力发展，网易有道上市后或可在这片市场中闯出一片新天地，并成为佼佼者之一。
至于网易有道能否成为在美上市的中国在线教育企业新成员?能否在上市后得到广大投资者的青睐?哪家企业又能够成为在线教育行业的巨头?艾德证券期货研究部将会持续进行关注。艾德证券期货作为专业的港美股及期货券商，目前已持有由香港证监会发出的第1/2/3/4/5/9类受规管活动牌照，可全面为客户提供港股、美股、环球期货等金融业务服务。倘若各位对即将上市的网易有道或已上市的新东方、好未来等企业感兴趣的话，可通过「艾德证券期货」微信公众号联系我们，我们竭诚为您服务。
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注：以上图片来源于互联网
作者：艾德证券期货研究部
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