2018年，IPO发行成功的公司已经赢了。
今年以来，港交所锣鼓喧天，但这只是表象；锣鼓喧天背后，5家就有1家公司股票发行失败，极其惨烈。这才注册制下真实的资本市场。说到这里，要恭喜两家新三板公司了。
12月11日，君实生物开始了全球发售，大概率成为新三板“三+H”第一股；12月12日，汇量科技的子公司MobvistaInc.正式敲响了港交所上市的锣鼓。
正如汇量科技创始人段威所言，在这样一个寒冷的冬天里面，Mobvista能有这么大的发行额度（12亿港元），着实不易。
前事不忘，后事之师。2000年美股互联网泡沫破裂，新浪等公司流血上市，IPO融资帮它们渡过了寒冷的冬天，当时一大批互联网弄潮儿错过上市机会，如今已杳无音讯。
所以，发行价打折、破发这些都算啥？关键时刻股票发得出去才叫NB！但读懂君绝对不是“忽悠”所有的新三板公司去上市，流动性枯竭，“小”公司去哪里都不好混。
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港股破发潮，73%新股破发
2018年，绝对要载入港交所的史册。
全年募资将近3000亿港元，毕马威日前表示，香港IPO市场今年登全球第一宝座已无悬念。
宝座之下，一面“锣鼓喧天”，年内已有192家公司成功在港交所上市，盛况空前；一面“破发连天”，年内上市的140只新股已经破发，破发率高达73%，62只新股上市首日即破发，首日破发率也高达44%……
不管是知名公司，还是不知名的公司，在这场破发潮中都未能幸免。小米集团、美团点评等独角兽早已破发。
并且，不只新经济公司，今年上市的公司来自59个行业，只有4个行业没有公司出现破发的情况。
教育、工业零件及器材、系统开发及资讯科技顾问、服装、家具、印刷及包装、电脑及周边器材、生物科技等8个行业44家公司，“全军覆没”……
注：读懂君表格内统计的行业剔除了3只新股以下的行业
不仅范围广，破发潮的场面还异常惨烈。读懂君带你感受一下：
·上市首日至今，较发行价，跌幅超过50%的新股共有40只，最惨的是爱世纪集团，4月上市至今已经跌了76%；
·跌幅在30%—50%之间的新股有41只；
·跌幅在20%—30%之间的新股有20只；
·跌幅在10%—20%之间的新股有21只；
·跌幅小于10%的新股只有18只……
跌破发行价还不算，股价还跌得这么狠，难怪有人调侃说去港股打新就是去送钱。但全世界怕再也找不到一个市场，能与大A股的打新收益相媲美。
港股是机构投资者主导的理性市场，不回归公司盈利和现金流的估值泡沫很难持久。
数据显示，港股投资者对高利润公司的友好度，要明显高于低利润公司及亏损公司。利润越低，新股的二级市场表现会越来越差，亏损公司的股价跌幅中位数达到35.80%；而11家净利润超过10亿元的公司，只有5家破发，除甘肃银行跌幅超20%外，其余均未超过3%。
那些所在行业不够sexy的公司处境更惨。服装、印刷及包装、工业零件及器材等行业，新股破发率100%不说，股价的平均跌幅都在40%以上。
注：读懂君表格内统计的行业剔除了3只新股以下的行业
上市股价即腰斩，感受下？
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破发算什么？
5家就有1家IPO发行失败，
发得出去已经赢了！
2018年，美联储持续加息、国内去杠杆、贸易摩擦打击市场信心，港股市场资金面临内外多重压力，包括资金回流美元、银行间结余降低、南下资金降速等等。
恒生指数表现不佳，这种现状下港股IPO“井喷”，大量发行新股，市场自然难以承受。
但IPO能够发行成功的公司已经赢了。正如汇量科技创始人段威所言，在这样一个寒冷的冬天里面，Mobvista能有这么大的发行额度（12亿港元），着实不易。
为了上市，那些新经济公司不惜自降估值，小米贴着下线定价，在美国上市的优信更是主动将融资额从5.47亿美元降到2.25亿美元。一句话，只要发出来就赢了，何必“锱铢必较”估值。
"今年一定要警惕股票发不出去！"对于新三板公司赴港上市这件事，某资深投行人士年中便发出这样的提醒。
这是因为，香港市场与A股不一样，在A股一旦通过了上市审批，股票销售发行基本不存在问题，并且23倍市盈率定价发行。在更加市场化的港股，股票销售才是核心。
读懂君了解到，在香港和美国，上市申请通过之后，要挨家拜访投资机构。假如一家小盘股市值20亿元，IPO发行四分之一募集5亿元，券商需要带着公司天天走街串巷路演，要考虑成本的。
“这样一来，在香港市场发行小盘股时就会产生一个问题，如果大券商觉得你的股票很难卖出去，就不愿意做；手里没活的小券商，可能会抱着赚一把的心态，收保底费帮公司发行，这相当于绑架了小公司。”某市场人士告诉读懂君，保底是指不管能不能卖出去，公司都需要付这个钱。等公司把所有资料、律师费、会计师费、中介费都付完了，券商再告诉你卖不出去，要么告诉你，你自己找亲戚朋友去买，不然就发行失败了。
港交所官网显示，截至11月30日，有32家公司在获得主板上市批准后，却没能在有效期内完成上市。
32家占通过聆讯公司总数的21.76%。也就是说，即使手续都没问题，5家公司中有1家股票发不出去。比如苍南仪表，今年6月曾在港招股，最后因认购不足延缓发行计划，9月份又重新申请上市，至今没有下步动作。
所以，对于绝大部分公司而言，2018年IPO能够发行成功就已经赢了。但读懂君绝对不是“忽悠”所有的新三板公司去港股上市。
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发行困难，流动性枯竭，
小公司去哪里都不好混
上市的目的是什么？
很多公司可能并没想清楚为什么要上市？第一，财富增值，第二，拥有一个持续融资的平台。
这应该是最重要的两点，但不是每家在香港上市的公司，都可以达到这两个目的。不要只看到香港牛市，大公司风生水起。
恒生指数表现不佳，大家都清楚，但不熟悉港股市场的人，未必知道港股零成交的股票，正在变得越来越多。
港股是一个高度成熟的市场，投资者以机构为主，投资机构专业性强，不会参与无价值的炒作，所以港股的流动性主要集中在头部、龙头公司身上。
港股目前有2324只股票，今年以来，共2266只股票有成交，成交总量3.1万亿股，而成交量居前的100只股票，成交量为1.43万亿股，占成交总量的46%。这个比例是不是与新三板类似？
今年以来，做市股票成交69.85亿股，TOP50（考虑到做市股票数量为港股一半，所以选取了50只）成交量为39.47亿股，占比56.50%。
这100只股票，主要是港股的大市值公司，市值超过100亿元的公司有54家，占比54%；市值超过10亿元的公司有76家。
不仅如此，港股市场零成交的情况正愈演愈烈，日均零成交个股的比例不断抬升。
2月份，每个交易日平均有6.4%的股票零成交，到了4月份上升为8.6%，8月份为11.11%，10月份为14.79%，12月份为13.71%。
数据来源：读懂新三板研究中心,Choice
12月12日，剔除停牌股票，港股市场有359只个股全天零成交，占比16.20%。市值高达3915亿港元的保险公司保诚，12日也只有500股的成交，有些交易日甚至全天零成交。
90%的资金在追10%的公司，一家小公司即使去了港股市场，如果没有交易量，也没有再发行的基础。
而年内在港股上市的公司，IPO募资净额中位数为6945万元，最少的只有1093万元。也就是说，祖国的那头并不会有想象中的IPO巨款，也不会有想象中的流动性，读懂君要提醒各位新三板老板，盲目闯关不可取……
