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股转董事长谢庚:下一步,新三板这样服务中小微企业

股转董事长谢庚:下一步,新三板这样服务中小微企业 中国金融观察网www.chinaesm.com

虽然新三板目前面临不少困难,但监管层对于未来改革的思考却不停止。

继股转公司副总经理隋强8月底公开发表万字演讲,围绕“改革”不断展开,透露出对于新三板未来发展充满信心后,全国股转公司董事长谢庚近日撰文《新三板服务中小微的实践与思考》,剖析中小微企业融资难的原因,并就进一步解决这一问题提出了政策建议。

自2013年1月股转公司成立以来,新三板五年多以来已逐步探索出一条服务中小微企业的可行路径,已成为了资本市场服务中小微企业的主阵地,通过改革创新逐步探索出了一条服务中小微企业的可行路径,在解决中小微企业融资难、融资贵问题上取得了积极成效。

一、关键词:差异化、市场化、开放

谢庚在文中指出,“中小微企业是推动经济发展和提升创新能力的生力军,建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展,离不开中小微企业又好又快发展。但是,由于中小微企业内生的经营和治理特点,其获取传统金融服务的能力较弱。”

服务中小微企业发展,新三板义不容则!

五年来,我们看到了新三板在服务中小微企业上不断的探索实践:

第一,差异化安排。

这种差异化,既体现在新三板市场内部的分层管理,又体现在有新三板特色的制度安排。

与欧美等成熟资本市场多由场外中介机构承担中小微企业的服务职能不同,我国资本市场缺失了从场外个性化服务到场内标准化服务的演进过程,导致新三板不具备像早期纳斯达克那样建立一个全国性场外市场的基础条件,只能建设一个集中的场内交易市场。

包容性的挂牌准入标准,使得新三板不到三年便积累了上万家挂牌企业。挂牌公司数量增长、结构分化,2016年5月,新三板开始实行市场内部分层管理,所有挂牌企业分为创新层和基础层。

分层,并非简单地将挂牌公司分为“好与坏”、“优与次”,而是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与其相适应的资本市场平台,从而更有针对性地提出监管要求和提供差异化服务,合理分配监管资源,给市场更多的选择空间。

分层后,股转公司逐步在交易制度、融资制度、信息披露、公司治理要求等方面实现差异化安排。基础层的挂牌公司同样能获得与其发展阶段、发展需求相适应的资本市场服务,同样能赢得成长空间。

与其他交易所IPO方式不同,新三板探索设计了“存量挂牌与挂牌后面向合格投资者小额持续融资”的机制。

这样的机制设计,符合中小微企业财务指标独特、股份存量交易、控制权稳定的发展需求;同时构建了小额快速按需的持续融资机制,将融资份额、价格、时点的主导权交还给市场,契合了中小微企业对融资灵活性、时效性的需求。

第二,市场化。

坚持市场化原则,发挥市场在资源配置中的决定性作用。主要表现在以主办券商为核心构建市场化的遴选机制、基于中小微企业需求构建多元交易和融资制度以及突出公司自治,建立高度市场化的并购重组制度等三个方面。

第三,开放。

新三板坚持协同开放原则,推动中小微企业发展环境改善:一是引导和带动早期投资,搭建了中介机构服务中小微企业的广阔舞台;二是构建与商业银行的合作机制,打通直接融资与间接融资;三是主动与地方政府对接,共同培育和服务企业。

二、下一阶段改革思路

近年来市场变化主要表现为市场结构调整、需求分化,新三板迫切需要根据市场需求的变化及时进行制度调整和完善,进一步充分满足中小微企业在创新发展过程中的资本市场需求。

谢庚就进一步解决中小微企业融资难的问题提出下述政策建议:

1、进一步提升新三板市场的融资功能

谢庚透露,下一步全国股转公司将以提升市场融资功能为核心,继续深化改革。具体举措将包括三项:

1)支持具有较高市场认可度的优质创新型挂牌公司在新三板实现大规模高效率的发行融资,充分发挥优质挂牌公司融资的示范引领作用;

2)优化现有定向发行和并购重组管理机制,提高市场资金的配置效率;

3)丰富市场融资工具,探索在新三板推出可转换为股票的公司债券、可转换为普通股的优先股,以满足中小微企业的多样化融资需求。

2、畅通风险资本投早、投小的募投管退链条

谢庚认为,近年来多层次资本市场的不断完善,为风险资本的募投管退提供了难得机遇。但目前沪深交易所在服务早期投资方面还存在一定的约束边界,新三板也客观存在流动性不足的问题,导致投资机构的投资意愿不足、“看的多投的少”,风险资本服务中小微企业的潜力尚未充分发挥。

就此,他提出两方面构想:

1)坚持市场化理念,打造“包容创新失败”的风险文化,提升高净值社会资本的风险容忍度,促进风险资本投早、投小、投长;

2)加快引入公募基金等多元化机构投资者投资新三板,适当扩大有交易需求的财务投资人范围,有效改善市场流动性,提升新三板市场的定价能力和风险管理水平,畅通风险资本在新三板的募投管退。

3、构建服务中小微企业的多元联动融资体系

谢庚提出,要充分发挥不同主体功能的协同效应,构建主体多元、相互补充、相互促进的融资体系,需从三个维度着手:

1)鼓励风险资本和银行共同开发投贷联动产品,实现风险和收益的共担;

2)加强与政府引导基金的合作,分阶段、按需求为企业注入天使投资、VC/PE、并购等战略性资金,支持企业全生命周期融资发展;

3)加强银行与新三板等交易场所的合作,依据中小微企业的规范化披露信息开发针对性的授信评估模型,给予中小微企业的知识产权、研发投入等软实力指标更高的权重。

三、结束语

作为目前新三板的“一号人物”,谢庚鲜少出现在公开场合发表讲话,上一次公开露面还是去年8月证监会组织召开的“新三板市场建设发展媒体通气会”。虽然这篇文章只是堪称在杂志上,但仍透露了不少新三板改革信号。

不难看出,新三板的一切改革,都将围绕服务创新、创业、成长型中小微企业的功能。在可以看到的范围里,融资制度的改革和引入公募基金入市,或是最值得期待的改革举措。

原文来自: 中国金融观察网

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