提起新三板的“第一高价股”，你能想到些什么？
2015年850元/股的九鼎集团、去年365元/股定增的龙门教育、294.7元/股的母婴之家、251.8元/股额万国体育……然而就在昨天，新三板“股王”的称号再度易主，同样属于一家教育公司。
高思教育(870155.OC)12月21日发布公告：
公司完成挂牌后首次融资，以600元/股向苏州骏饕股权投资中心(有限合伙)等5家机构投资者定向发行58.3334万股，募资资金3.5亿元，本次募资主要用于增设直营培训校区、采购双师教学设备、扩充办公场地及现有办公场所翻修和对外投资等。
600元/股的发行价格，使高思教育当之无愧成为了新三板“第一高价股”。
高思教育：线下扎根京城、线上辐射全国
北京高思博乐教育科技股份有限公司，成立于2009年8月，是国内领先的全课程K12课外培训服务提供商。公司主营业务为K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学内容输出，专注于为中小学学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务，培训课程涵盖从小学到高中各年级的语文、数学、英语、物理、化学等多个学科。
2016年12月20日，高思教育挂牌新三板。公司财报显示，过去三年的毛利率分别为51.64%、53.67%和53.72%，保持稳定且维持在较高水平。
2014-2016年，公司实现营业收入分别为1.84亿元、2.72亿元和3.93亿元，实现归母净利润-27.12万元、2,325.51万元和5,309.09万元，盈利能力快速提高。
与新东方、好未来等机构高速扩张线下业务不同，高思教育的创始人须佶成将生产内容的能力定义为高思的核心竞争力，将线上B端服务成为新的增长点。利用先进的互联网+成功推出了爱学习、爱提分和爱尖子等在线教学平台，已发展成为业内领先的具备线上线下资源互通优势的K12教育培训公司。
50倍PE，33.5亿市值，对标新东方、好未来
从今年9月20日公告发行方案到昨日融资结束，高思教育本次增发可谓顺利。三胖哥也注意到，此次定增参与的投资者可谓是阵容豪华：
最大认购方，苏州骏饕股权投资中心(有限合伙)，本次认购高思教育1.35亿元增发份额，发行后为公司第七大股东。这家机构背后的股东，正是大名鼎鼎的上海华人文化产业股权投资管理中心，大老板黎瑞刚。
嘉兴沸点成思投资合伙企业(有限合伙)和上海雨树沸点投资合伙企业(有限合伙)的GP（执行事务合伙人），均为沸点资本，创始人于光东是360公司终身顾问，长江互联网学会会长，本次合计投资高思教育1.35亿元。
祺骁(上海)投资中心(有限合伙)，投资4000万元，执行事务合伙人为中金祺德（上海）股权投资管理有限公司，疑似中金公司直投。
最后一家，名头更大，正是李开复的创新工场，投资额同样4000万元。
本次融资，高思教育投后估值达到了33.5亿元，2015年，九鼎作为公司的B轮投资方，以投后估值4.28亿元获得23.38%股份。两年时间，高思的估值涨了8倍！也让1976年出生的创始人须佶成身价进入了“10亿俱乐部”。
我们再来看估值，高思教育2016年归母净利润5,309.09万元，同比增长44.60%，33.5亿的估值对应市盈率有63倍之高，即使按照TTM测算，市盈率也超过50倍。
与高思教育对标的上市公司，美股上市的新东方，市值145.4亿美元，2017财年预计净利润3.42亿美元，市盈率约42.5倍；类似的好未来，市值和新东方几乎一致，预计净利润1.8亿美元净利润，市盈率80倍。
所以，尽管身处新三板，但是高思教育的这笔融资，估值对标的可一点都不比上面的两家K12巨头公司差。
创始人离职，九鼎套现，未来何去何从？
身背“新三板股王”的光环，高思教育同样也有烦恼。
10月25日，公司联合创始人池恒递交辞职报告。池恒自2010年起至今历任高思教育副总经理、董事，亦曾承担北京学校运营管理工作，目前担任高思教育战略投资事业部CEO。在负责投融资业务期间，池恒成功主导完成了A、B、C多轮的融资工作。公告显示，池恒持有公司股份25.93万股，占公司股本的4.64%。
而就在高思教育高价定增的同时，公司的二股东九鼎却在悄然减持。截止今年半年报，恒瑞九鼎持有117万股，是高思教育的第二大股东。根据权益变动公告，今年9月22日开始，恒瑞九鼎先后以123.2元/股、520元/股、520元/股的价格转让40万股、2.7万股、3.5万股，成交金额总计8152万元。在10月12日、16日、19日，恒瑞九鼎还通过二级市场抛售了22.8万股，交易价格分别为520元/股、560元/股、600元/股，成交金额共计1.28亿元。
恒瑞九鼎此次抛售股票的加权平均价为303.65元/股，与黎瑞刚、李开复600元/股的进场价相比，恒瑞九鼎几乎就是5折价格套现。
小结：
高价融资后，等待高思教育的，除了更好提高自身业绩，更要考虑在资本市场的未来发展。要么独立IPO，要么被并购。在政策尚未破冰的情况下，教育培训行业登陆A股还未有先例，高思教育更好的选择是港股或美股；而如果考虑被并购，如果没有超高的业绩对赌，恐怕很难给到这么高的估值。
