“我老觉得被忽悠了……”
在经历过新三板的狂热和冷清后，棕泉资本创始合伙人徐瑞芬有些低落地说出了这句话。创立于2009年的棕泉资本，是一个亚洲的资本管理公司和家族投资管理办公室,主要以股权（科技，消费，文化，教育等领域）、并购重组和高收益策略等混合型投资投资于亚洲、美国和欧洲，而新三板也是其重点关注的市场。
12月22日，由犀牛之星发起主办的“2017新三板投资年会暨年度榜单颁奖典礼”在深隆重召开，棕泉资本创始合伙人徐瑞芬作为本次年会的力邀嘉宾莅临会场，就“面对日益冷清的新三板，我们究竟是坚守还是退出”的议题，分享了诸多真知灼见。在此前，犀牛之星也对徐瑞芬女士进行了一次独家专访，一起来听听那些她与新三板的“爱恨纠葛”。
l被“忽悠”的资本梦，在坚守的批评者
毕业于美国哥伦比亚大学的徐瑞芬，离开校园后一直在外企工作，先后任职德国、美国和英国等全球500强公司，以及后期任职美国陶氏化学公司集团养老金全球另类组合投资经理，直到09年回国创办棕泉资本，才真正开始了自己的机构创业史。
挑战与创业常常如影随形，徐瑞芬的机构创业史首先面临的便是瞬息万变的资本市场带来的风控压力，尤其是新三板市场。多年的海外求学经历和外企投资经验，使得徐瑞芬对新三板市场的自由度诉求远高于本土投资人。
“新三板的很多风险其实并不是来自于企业本身，而是来自于整个市场机制跟政策方面的问题，政策上存在不延续性和阶段性的问题，从这个市场出来到现在，这种阶段性的政策节奏其实是不够完善的，不管对企业还是投资人的信心，都会有所损害。”徐瑞芬坦言，棕泉投资过去多年的投资中，有不少项目自2014年开始陆续挂牌新三板，比如如今正在筹划IPO的易销科技（831114）等都在其列，这些企业也与徐瑞芬一起经历了三板市场的起起伏伏。
“我老觉得我被忽悠了，我不知道我这样说合不合适，但问题是现实情况就摆在这里，我已经没有以前的那种信心了，我甚至会问自己是不是还要继续在这个市场里面去做。”此前，对于新三板的走向，徐瑞芬显得有些迷茫。
但就在上周五，网传已久的新三板改革方案终于得以落地，股转中心正式召开发布会，宣布了新三板分层与交易制度改革相关政策。虽然业内对于新三板政策出炉一派欢呼之色，徐瑞芬却显得很冷静，“虽然新政策的出炉意味着新三板春天的到来，但政策的连续性问题仍需要批评。”在徐瑞芬看来，新三板的政策推出应保持一个季度一次重要政策发布的节奏，她称“这样比较合理”。
对于新三板，徐瑞芬还有更多期待。在12月22日犀牛之星举办的投资年会上，她表示倾向把新三板定义成培养池。她希望能有更多企业可以转板到A股甚至纳斯达克等全球证券市场上。“关键是要开拓思路和不同板块对接，一旦企业流动性增强了，我相信很多人赚了钱，投资机构和个人投资都会来，降不降门槛不是主要关心的问题。还是要转变思路。”
据了解，目前棕泉资本投资在管的项目中，仍有6家左右为三板企业。
l站在政策“风口”，持续布局新兴行业
事实上，徐瑞芬对新三板的追逐，源自于她一直以来对政策“风口”的把握。据了解，棕泉资本在投资领域的选择上也始终与宏观政策保持高度一致。如在体育产业方向，虽然棕泉资本早在2009年便投资了欧迅体育，但体育产业真正开始出现大规模资本布局浪潮其实在2014年，当时一纸《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，也就是俗语中的“国务院46号文”在体育产业掀起巨浪，此后棕泉资本开始在体育产业快速布局，迅速投资布局近15家体育公司，囊括赛事、科技、社群、培训、医疗、装备等多个领域。
而在金融科技领域，继去年年初发布的《国务院关于印发推进普惠金融发展规划（2016—2020年）的通知》将普惠金融隆重推上了互联网舞台后，一系列运用大数据、云计算等新兴技术来打造互联网金融服务平台的创新企业开始蓬勃生长，不少企业更是搭载着消费升级的春风，轻松拿到了资本市场的入场券，这一波红利涌流中，也有棕泉资本的身影。2016年至今，棕泉资本已陆续投资了大数据美食金融平台筷来财、超市供应链金融平台优美购以及信用大数据平台翰迪数据等金融科技领域的优质企业。
“在中国经济面临结构性调整的大环境下，消费可以说是增长的下一轮动力。”徐瑞芬介绍，去年以来，棕泉资本除了在消费金融领域进行布局，对于文化消费领域也有所发力，三板企业瑞德设计便是其代表作，“当时选择投资它主要是因为他们赛道选择好，结合了工业设计和消费，符合现代消费升级的趋势。”
据了解，瑞德设计创立于1999年，是一家以创新工业设计为核心，研究终端消费者心理为导向，以设计创造更大的商业价值为理念的创新型综合工业设计公司。在2014年11月，瑞德设计作为“工业设计第一股”成功挂牌新三板，正式开始了它的资本化道路。登陆资本市场后的瑞德设计，业绩表现不俗，多年来保持稳步增长，2014年、2015年、2016年及2017年中的营收分别为1.10亿元、1.17亿元、1.25亿元和5584万元，净利润分别为511万元、1337万元、1479万元和404万元。
值得关注的是，瑞德设计在设计业务上的第一大客户为方太厨具，2016年方太厨具更是将设计部直接设于瑞德设计处，强力为瑞德做品牌背书。此外，瑞德设计也以股权投资和设计服务联动的合作模式积极布局3D打印、智能出行、医疗健康等新兴产业。“前段时间瑞德还战略入股了合恩医疗。”徐瑞芬透露，在棕泉资本的推动下，瑞德设计与棕泉另一个投资项目合恩医疗达成战略合作，双方将共同探讨开发创新型的跨领域商业合作模式，推动渗透、布局于不同领域的消费和服务。其中，合恩医疗瞄准的是体育医疗保障服务市场，定位为一家运动安全解决方案提供商。
此外，徐瑞芬也强调道，教育也是棕泉资本着重布局的领域。“近年来政府对教育领域整体的投入开始增加，也出了不少政策支持，包括《十三五规划建议》中提到2020年的普惠学前教育发展目标等，也在民办教育、K12教育、高等教育以及职业教育等方向出台了相关政策法规，为各类教育领域提供了新的发展机遇。”基于此，棕泉资本分别在2014年和2016年投资了专注于幼儿教育的宝贝英语说和体育教育的维宁体育，并在近期投资了主营英语教育的培训机构戴生教育和原创漫画阅读与设计应用元气弹。
截至目前，棕泉资本投资40余项目，最高回报率高达700%。纵观棕泉资本的投资布局，含括文化、科技、教育以及消费型产业，可谓是完美地抓住了近几年的多个政策风口，下一个政策风口会不会在新三板出现？我们尚未可知，但或许棕泉资本的筹备动作可以给我们一些预示。当犀牛之星问起是否会有对新三板市场的专项投资计划时，徐瑞芬透露正在筹备，“现在三板有很多企业其实是非常好的，它们的价值也被低估了，对机构投资者来说，现在其实是一个很好的机会，虽然三板受政策的影响很大，但等到政策都明朗了，三板的投资机会可能也就消失了。”
作者/廖梦姣
